鼓風(fēng)機(jī)行業(yè)龍頭。公司主營(yíng)產(chǎn)品透平壓縮機(jī)組的主導(dǎo)產(chǎn)品軸流壓縮機(jī)和空分壓縮機(jī)、工業(yè)流程能量回收裝置的主導(dǎo)產(chǎn)品能量回收透平2008年市場(chǎng)占有率分別為90%、65%和80%以上。技術(shù)實(shí)力和盈利能力也是行業(yè)內(nèi)最高的。
設(shè)備進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期。公司透平壓縮機(jī)組主要應(yīng)用在冶金石化領(lǐng)域，市場(chǎng)占有率達(dá)70%以上;工業(yè)流程能量回收裝置在煉鐵領(lǐng)域應(yīng)用已近飽和;透平鼓風(fēng)機(jī)參與廠商較多，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)更加激烈。因此鼓風(fēng)機(jī)設(shè)備業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)空間有限，增長(zhǎng)速度將放緩。
工業(yè)氣體增長(zhǎng)潛力大。工業(yè)氣體行業(yè)由于下游行業(yè)廣泛決定了其周期性較弱，從世界范圍1996到2002年的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，工業(yè)氣體的銷量增速是GDP的1.58倍以上，我們預(yù)計(jì)中國(guó)工業(yè)氣體增速超過(guò)GDP增速的1.5倍，未來(lái)5年增速可望超過(guò)10%。同時(shí)外包比例的不斷提高也成為專業(yè)氣體公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。
氣體業(yè)務(wù)短期貢獻(xiàn)不大。公司的兩個(gè)工業(yè)氣體項(xiàng)目都是為新建項(xiàng)目配套，全部實(shí)現(xiàn)供氣要到2011年底，2012年才能貢獻(xiàn)利潤(rùn)，加之運(yùn)營(yíng)初期還存在一個(gè)學(xué)習(xí)適應(yīng)期，近兩年工業(yè)氣體業(yè)務(wù)難有貢獻(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司2010、2011年每股收益分別是0.55元和0.69元。我們給予陜鼓動(dòng)力19.25元的目標(biāo)價(jià)，但由于短期內(nèi)增長(zhǎng)速度趨緩，未來(lái)很難超越大盤(pán)漲幅10%，首次給予"中性"投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
冶金行業(yè)增速放緩將降低公司業(yè)務(wù)增速;
募投項(xiàng)目主體項(xiàng)目不能順利達(dá)產(chǎn)將使氣體業(yè)務(wù)不能順利達(dá)產(chǎn)。
